預熱式＂降準＂來了！央行宣布擴大定向降準范圍

作 者：孫璐璐 來 源：券商中國發(fā)表日期：2019-01-03

       在業(yè)內普遍看好央行春節(jié)前再次降準之前，央行先發(fā)制人，宣布調整普惠金融定向降準考核標準。

　　此舉一出，擴大了符合定向降準標準的機構覆蓋面，也意味著不僅此前不符合定向降準范圍的機構有望補上“降準”福利，意味著以后定向降準的覆蓋范圍會進一步擴大。

　　1月2日晚間，央行發(fā)布消息稱，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”，調整為“單戶授信小于1000萬元”。這有利于擴大普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導金融機構更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

　　不過，央行的“禮包”還不僅于此，市場普遍預期，本月央行有望再次實施降準（全面降準可能性也很大），春節(jié)前資金面有望保持充裕平穩(wěn)。所以，這次調整普惠金融定向降準考核范圍很可能只是“大禮包”到來的前奏。

　　定向降準政策再調整，預計釋放七千億流動性

　　央行早在2014年起就開始對小微企業(yè)和“三農”領域實施定向降準政策，特別是縣域農村金融機構信貸投放集中在小微企業(yè)和“三農”領域，較早就享受了幅度較大的定向降準政策，其存款準備金率大幅低于全部存款類金融機構的平均水平。

　　近年來，央行不斷創(chuàng)新調控方式，在保持總量適度的基礎上，發(fā)揮結構引導作用，隨著定向降準比全面降準更頻繁的使用，定向降準政策也在不斷調整優(yōu)化。

　　實際上，這并不是央行第一次調整普惠金融定向降準考核范圍。

　　2017年9月，央行就調整過一次，彼時將定向降準政策考核范圍由小微企業(yè)貸款和涉農貸款調整為普惠金融領域貸款，即擴大了貸款認定的范圍。此次則是專門放寬了特定貸款類型的考核標準。

　　具體來說，2017年9月，央行發(fā)公告稱，將定向降準政策考核范圍由現行的小微企業(yè)貸款和涉農貸款調整為普惠金融領域貸款。普惠金融領域貸款包括：單戶授信小于500萬元的小型企業(yè)貸款、單戶授信小于500 萬元的微型企業(yè)貸款、個體工商戶經營性貸款、小微企業(yè)主經營性貸款、農戶生產經營貸款、創(chuàng)業(yè)擔保（下崗失業(yè)人員）貸款、建檔立卡貧困人口消費貸款和助學貸款。上述貸款數據采用人民銀行調查統(tǒng)計部門統(tǒng)一口徑的統(tǒng)計數據。

　　此次則是專門針對小型、微型企業(yè)貸款的單戶授信考核標準從小于500萬元放寬至小于1000萬元。這也是央行不斷創(chuàng)新調控方式的體現，前不久國務院常務會議上也提出要“完善普惠金融定向降準政策”，就是對此次政策調整的“預告”。

　　至于此次考核范圍調整后，能有多少新機構享受普惠金融定向降準福利呢？

　　央行并未提及，不過根據估算，新納入的機構占比應該不大，畢竟2017年9月一輪調整后，能夠覆蓋的銀行占比已經很大。彼時央行相關負責人就表示，對普惠金融實施定向降準政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農商行。因此，此次政策調整后，邊際增量預計不會太大。

　　但值得注意的是，此次政策調整其實對已享受定向降準優(yōu)惠的機構更具吸引力。天風證券(6.41 +5.08%,診股)銀行業(yè)首席分析師廖志明稱，普惠金融定向降準小微企業(yè)貸款考核標準由此前的單戶授信500萬元以下放松至單戶授信1000萬元以下，將明顯提升定向降準150BP優(yōu)惠檔覆蓋范圍。

　　“2018年四大行中只有建行享受150BP優(yōu)惠，經過過往一年投放普惠金融貸款的努力及此次標準放松，我們預計剩余三大行也將達到150BP優(yōu)惠檔要求；此外，部分股份行及其他中小行也有望達到該要求，預計釋放流動性七千億左右。”廖志明說。

　　根據此前央行規(guī)定，普惠金融定向降準分兩檔：

　　第一檔是上年普惠金融領域的貸款增量占全部新增人民幣貸款比例達到1.5%，或上年末普惠金融領域的貸款余額占全部人民幣貸款余額比例達到1.5%；

　　第二檔是上年普惠金融領域的貸款增量占全部新增人民幣貸款比例達到10%，或上年末普惠金融領域的貸款余額占全部人民幣貸款余額比例達到10%。

　　符合第一檔的金融機構，其存款準備金率在法定存款準備金率基準檔基礎上下調0.5 個百分點；符合第二檔的金融機構，其存款準備金率在法定存款準備金率基準檔基礎上下調1.5 個百分點。

　　央行貨幣政策發(fā)力結構性定向調控

　　華創(chuàng)證券宏觀經濟研究主管張瑜表示，從范圍看，央行此次調整定向降準考核標準實際是擴大小微企業(yè)的范圍，擴大普惠金融的政策覆蓋面，是政策進一步傾斜小微企業(yè)的體現。從立意看，總量型貨幣政策解決結構性問題是有瓶頸的，從中央經濟工作會議展望看，后續(xù)政策組合主要是“總量貨幣政策保持流動性合理充裕+結構性定向支持（債轉股、定向傾斜小微、支持民企）繼續(xù)發(fā)力”

　　中信證券(16.01 停牌,診股)研報此前就預計，央行將通過定向寬松的方式創(chuàng)新精準支持民營小微企。早在央行公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，就已經充分體現了為民營企業(yè)紓困的決心。目前貨幣政策對于實體企業(yè)來說，不在于增加總量，而是改善貨幣傳導機制，拓寬民營小微企融資途徑。未來將通過改進企業(yè)融資服務，完善普惠金融定向降準政策等多種創(chuàng)新方式，優(yōu)化金融服務民營小微企業(yè)的體制機制，從而有利于投資回暖經濟企穩(wěn)。

　　廖志明還表示，參考2018年普惠金融定向降準考核安排，預計此次考核將在1月下旬完成，2月初前將釋放流動性，有望明顯緩解春節(jié)前流動性缺口，也體現央行呵護資金面之心。

　　進一步統(tǒng)一不同監(jiān)管部門小微貸款激勵考核口徑標準

　　定向降準政策調整后，不僅利好小微、三農等企業(yè)，對銀行來說更是直接利好。不僅可以降低存款準備金率，釋放更多資金；也利于進一步統(tǒng)一與其它監(jiān)管部門的小微貸款激勵考核口徑標準。

　　央行此前對小微企業(yè)貸款所使用的激勵考核口徑通常是單戶授信500萬元及以下，這不僅使用在針對普惠金融定向降準，也使用在其它貨幣政策工具上。如2018年6月，提出將單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款納入MLF、再貸款的合格抵押品范圍。

　　相比之下，銀保監(jiān)會提出的“兩增兩控”考核中的小微企業(yè)貸款標準則比央行寬松，即兩增是指單戶授信總額1000萬元以下（含）小微企業(yè)貸款同比增速不低于各項貸款同比增速，有貸款余額的戶數不低于上年同期水平。此處，小微企業(yè)包括小型、微型企業(yè)、個體工商戶和小微企業(yè)主。

　　不過，此次普惠金融定向降準所適用的小微企業(yè)貸款單戶授信標準放寬后，新標準是否也適用于針對MLF、再貸款合格抵押品、MPA考核標準的范圍，還有待央行進一步明確。亦有分析人士預計，上述這些考核標準也有望調整，以保持一致。

　　春節(jié)前基礎貨幣缺口超4萬億，降準仍可期

　　此次定向降準考核范圍調整雖然被看作是“花式”定向降準，但不少分析師預計，春節(jié)前央行還有望繼續(xù)實施新一輪降準（不排除全面降準），因此，此次考核范圍的調整只是下一步降準的前奏。

　　“1月中旬預計還有一次降準，屆時央行可能會置換部分到期MLF，增量部分則是全面降準，同時信用渠道繼續(xù)疏通。”張瑜對券商中國記者表示。

　　中信證券研報也認為，展望2019年春節(jié)前貨幣政策，降準概率較大，TMLF或開啟操作，搭配短期跨節(jié)流動性投放。先不考慮財政政策發(fā)力的影響，2019年1月資金自然到期壓力較大，銀行體系流動性面臨著與2018年相類似的局面，而貨幣政策委員會2018年第四次例會也提出“加大貨幣政策逆周期”要求貨幣政策取向至少保持當前的寬松力度，流動性大額投放維持流動性合理充裕是應有之義。而回到操作工具上，“鎖短放長”仍將繼續(xù)，降準取代去年CRA概率較大。具體到時點，參考CRA是2017年12月29日公告并于2018年1月16日啟動；本次降準很可能在元旦后推出，在同業(yè)存單到期和繳稅因素前后落地實施。

　　總結來看，券商分析師之所以認為央行在春節(jié)前夕會再實施一輪降準，主要有兩方面因素支撐：一是春節(jié)前資金缺口大，需要釋放更多流動性進行對沖；二是經濟疲軟，需要流動性保持合理充裕“托底”。

　　據華創(chuàng)證券屈慶團隊測算，今年春節(jié)前基礎貨幣依然存在4-4.5萬億的缺口，需要央行采取貨幣政策工具進行提前對沖，央行將大概率采取CRA、MLF、公開市場大額逆回購甚至降準等相結合的方式投放基礎貨幣以平抑資金面波動。

　　“但要強調的是，無論央行采用的貨幣政策工具是什么，春節(jié)前進行的基礎貨幣投放依然是對沖性質的，并不代表貨幣政策基調轉向寬松。”華創(chuàng)證券屈情團隊稱。

　　國泰君安(15.98 +3.77%,診股)宏觀研究團隊則認為，中國12月PMI跌破榮枯線，為29個月來首次，反映出經濟下行壓力進一步加大，PMI數據折射出政府正通過基建來維持經濟平穩(wěn)，加之12月底全國人大常委會審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額，在地方債務化解和償還壓力下，基建反彈將得到一定助力。政府債券的供給加大，給市場流動性造成沖擊，預計央行將在1月份全面降準100個基點來對沖。