金穩(wěn)會超級監(jiān)管第一槍：29條新規(guī)開啟全新資管時代

作 者：徐燕燕 王天然 來 源：未知發(fā)表日期：2017-11-20

      國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式落地不到十天，就打響了“超級監(jiān)管”的第一槍：醞釀一年多的資管行業(yè)“超級監(jiān)管框架”正式浮出水面。

　　上周五（11月17日）晚間央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》）正式向社會公開征求意見。

　　29條指導(dǎo)意見中囊括了抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，打破剛性兌付，控制資管產(chǎn)品的杠桿水平等細(xì)則，其總體思路是按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　光大銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東對第一財經(jīng)記者表示，新規(guī)正式確立了我國資產(chǎn)管理行業(yè)新規(guī)制和未來發(fā)展方向，將會重塑整個行業(yè)的生態(tài)和競爭格局，從而開啟一個全新的資管時代。

　　對于市場的影響，接受第一財經(jīng)采訪的金融機構(gòu)資管人士普遍認(rèn)為，自最早傳出一行三會正在聯(lián)合制定資管新規(guī)到目前征求意見稿正式落地，已經(jīng)有將近一年的時間，期間一行三會都各自出臺了包括將表外理財納入MPA監(jiān)管、規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)、收緊委外等相關(guān)政策，因此此次征求意見稿出臺基本在市場的預(yù)期之內(nèi)，并且給出一年半的過渡期，因此新規(guī)短期內(nèi)不會對市場有太大的擾動。而更長遠(yuǎn)來看，新規(guī)對資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對股市還是債市都將有更積極的作用。

　　《指導(dǎo)意見》對于資管行業(yè)給出了一個統(tǒng)一框架和規(guī)制，目前各家金融機構(gòu)均在等待具體細(xì)則的進(jìn)一步明確。

　　超級監(jiān)管框架落地

　　此次征求意見稿的出臺是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后的“第一槍”，給資管行業(yè)一個“超級監(jiān)管框架”，有益于金融業(yè)防范風(fēng)險、長治久安。

　　在業(yè)內(nèi)人士解讀下，《指導(dǎo)意見》對于現(xiàn)在的金融機構(gòu)資管部門而言，最主要的影響在于提出了打破剛性兌付，明確資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù)，金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益，金融管理部門對剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。

　　對于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品亦提出要求，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸本源，資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風(fēng)險準(zhǔn)備金要求、流動性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免淪為變相的信貸業(yè)務(wù)。同時，還提出抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

　　一位保險資管產(chǎn)品總監(jiān)對第一財經(jīng)記者表示，中國資管行業(yè)在過去十年快速發(fā)展中積聚大量的風(fēng)險隱患，特別是高杠桿、非標(biāo)投資、影子銀行等，而新規(guī)對上述高風(fēng)險業(yè)務(wù)的針對性強、力度非常大。相信未來認(rèn)真執(zhí)行新規(guī)，一定會對中國的財富管理市場、規(guī)范市場秩序、化解存量風(fēng)險具有決定性的意義。

　　《指導(dǎo)意見》還提出，切實加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。強化資管業(yè)務(wù)的宏觀審慎管理，對同類資管產(chǎn)品按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)實施功能監(jiān)管，加強對金融機構(gòu)的行為監(jiān)管，建立覆蓋全部資管產(chǎn)品的綜合統(tǒng)計制度。

　　一位券商資管合規(guī)部負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示，資管新規(guī)奠定了穿透式監(jiān)管的辦法，對于前端資產(chǎn)如何衡量給出了標(biāo)準(zhǔn)，后面要從央行開始加強信息披露。從中間過程向上、向下穿透，也就是說從資產(chǎn)一出來，是銀行資產(chǎn)、券商資產(chǎn)、基金資產(chǎn)，不管誰是發(fā)起端，都要向央行報備，一旦創(chuàng)設(shè)，就有了“出生證”，此后這個資產(chǎn)被投資了幾次、投資了幾層、有沒有空轉(zhuǎn)，都有了詳細(xì)記錄，這也解決了業(yè)內(nèi)多頭監(jiān)管、多頭保送帶來的信息披露中的重復(fù)性勞動，以及統(tǒng)計混亂不清等問題。

　　《指導(dǎo)意見》設(shè)置了過渡期，于2019年6月30日正式實施。中融信托常務(wù)副總裁游宇對第一財經(jīng)記者表示，《指導(dǎo)意見》兼具原則性和靈活性，不搞“一刀切”的做法，都體現(xiàn)了央行為首的監(jiān)管部門的專業(yè)性。比如提到了信托公司不必雙重計提撥備，在統(tǒng)一監(jiān)管的大框架下，由各監(jiān)管部門對各類資管機構(gòu)制定具體實施細(xì)則等。

　　目前，征求意見稿對于資管行業(yè)給出了一個統(tǒng)一框架和規(guī)制，但是具體細(xì)則仍待進(jìn)一步明確。

　　“如果沒有資產(chǎn)的計量規(guī)范，沒有對監(jiān)管報送的統(tǒng)一規(guī)范，那么其他的去通道、去嵌套、去杠桿就無從談起。因此后續(xù)關(guān)于資產(chǎn)報備、信息披露還將有一系列細(xì)則出臺。”前述券商資管合規(guī)部負(fù)責(zé)人稱。

　　潘東指出，從銀行理財角度講，比如，統(tǒng)一的估值規(guī)范特別必要，打破剛兌的第一條就是按照公允價值的規(guī)則去對產(chǎn)品估值。特別是對非標(biāo)債券、名股實債、包括未上市股權(quán)等，全行業(yè)目前沒有統(tǒng)一的估值規(guī)范。此外，還包括統(tǒng)一的監(jiān)管報送的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和接口等。

　　潘東表示，接下來相信央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)還將分別會有相關(guān)配套政策出臺。金融機構(gòu)也將密切關(guān)注這些細(xì)則的出臺，去調(diào)整自己的作業(yè)模式。

　　重塑資管行業(yè)格局

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，中國的資管行業(yè)在過去十年中經(jīng)歷了快速成長，而此時資管新規(guī)的出臺，可以視為是一個彎道，“彎道超車”還是“彎道翻車”，要看各家機構(gòu)如何把握住機會?？傊S著新規(guī)的落地，未來行業(yè)的競爭格局勢必會發(fā)生變化。

　　“統(tǒng)一規(guī)制下，資管市場從過去部分領(lǐng)域存在的不可知、不可預(yù)期、不可確定的狀態(tài)，變成了可預(yù)期、有規(guī)矩，這對市場是長期利好。新規(guī)對于整個市場是有正面的影響。”游宇認(rèn)為，新規(guī)將使現(xiàn)有的資管市場格局更清晰化和專業(yè)化，未來各種不同類型的資管機構(gòu)將更加突出差異性和比較優(yōu)勢，形成自己專業(yè)的、獨特的競爭力。

　　首先，受《指導(dǎo)意見》影響較大的是銀行理財，它明確提出了打破剛性兌付和禁止資金池，而這兩者也是銀行理財過去十年快速發(fā)展的“紅利”。潘東對第一財經(jīng)記者稱，擺脫這兩個“舒適區(qū)”去新的凈值化管理的戰(zhàn)場和公募基金去競爭，這個挑戰(zhàn)對于銀行理財來說不可謂不大。必前瞻布局，充分利用好過渡期，從容應(yīng)對。

　　首先，對銀行理財來講，以前是做預(yù)期收益率的產(chǎn)品為主，現(xiàn)在全面轉(zhuǎn)到凈值化，整個作業(yè)模式要發(fā)生很大的改變。銀行資管要按新規(guī)去設(shè)計產(chǎn)品，既能夠滿足監(jiān)管的要求，同時還要滿足客戶的投資需求；同時，資產(chǎn)管理人還要提升管理能力特別是權(quán)益類管理能力，提升銷售渠道服務(wù)投資人能力，提高信息披露的水平等，這些都將是新規(guī)帶給銀行資管的挑戰(zhàn)。”她稱。

　　與之相對應(yīng)的，在投資者管理方面，過去投資者喜歡到銀行來選擇絕對收益型、波動率較小的、收益率穩(wěn)定的產(chǎn)品，而現(xiàn)在客戶將要去接受全面凈值化的產(chǎn)品。目前，中國公募基金管理規(guī)模9萬億，銀行理財體量有30萬億，未來如何將30萬億的客戶群在一年半的過渡期內(nèi)，和投資人一起去順應(yīng)變革，這是銀行資管面臨的一個重要挑戰(zhàn)。

　　此外，包括IT系統(tǒng)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也要隨之進(jìn)行變革。

　　前述保險資管產(chǎn)品總監(jiān)對本報記者稱，保險資管的產(chǎn)品規(guī)模在1.7萬億左右，和銀行理財、公募基金、資金子公司相比規(guī)模要小得多。同時，現(xiàn)階段保險資管主要是立足于服務(wù)保險業(yè)內(nèi)的機構(gòu)，對保險資金進(jìn)行管理。未來保險資管參與財富管理市場和所有類型的金融機構(gòu)置于同一起點，依據(jù)基本一致的標(biāo)準(zhǔn)、同一監(jiān)管規(guī)則來開展規(guī)范業(yè)務(wù)，“各家看自己能力，不用再去想歪門邪道了”。

　　游宇認(rèn)為，新規(guī)對于信托公司來說更多是相關(guān)規(guī)范的重申、細(xì)化和進(jìn)一步完善，實質(zhì)影響及波動不會太大。他告訴第一財經(jīng)，中國資管行業(yè)的提法始于2012年，隨后基金資管、券商資管、保險資管等快速崛起，而在此之前，市場上資管持牌機構(gòu)主要以信托公司、銀行理財、和公募基金為主。而信托公司在中國有了將近40年的發(fā)展，已經(jīng)形成了比較完善的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管框架，不論是資管財產(chǎn)的獨立性、單獨管理、單獨記賬、規(guī)范銷售以及合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)和門檻等，都是信托公司多年前就有的制度設(shè)計，尤其是銀監(jiān)會信托部成立以來，大力推進(jìn)信托基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，信托產(chǎn)品登記制度、信托行業(yè)保障機制及慈善信托業(yè)務(wù)等幾代信托人期盼的信托基礎(chǔ)制度安排迅速落地，使信托公司成為目前資管市場上規(guī)制最完善、體系最健全的機構(gòu)。因此，新規(guī)對于信托公司來說更多是相關(guān)規(guī)范的重申、細(xì)化和進(jìn)一步完善，實質(zhì)影響及波動不會太大。未來信托公司需要做的是在統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，繼續(xù)回歸信托本源，發(fā)揮自己的制度優(yōu)勢和專業(yè)能力，提升主動管理能力和競爭力，讓信托公司真正成為為金融消費者提供綜合化金融服務(wù)的資產(chǎn)管理機構(gòu)。

　　目前中國大資管行業(yè)的管理規(guī)模已經(jīng)突飛猛進(jìn)到100萬億人民幣，其中有接近三分之一是銀行理財，看起來規(guī)模很大，但實際上，在全球資產(chǎn)管理行業(yè)的排名里面，前十名、甚至前二十名都沒有一家是中國的公司。“從這個角度來說，新規(guī)出臺后，未來中國資產(chǎn)管理行業(yè)真的要經(jīng)歷一個從量到質(zhì)、再到量的變化，通過公平競爭、統(tǒng)一規(guī)制、正本清源、打破剛兌等一系列的努力，真正能夠培育出具有國際競爭力的中國資產(chǎn)管理公司。”潘東對記者表示。

　　長期利好資本市場

　　近年來，我國資管行業(yè)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，目前已經(jīng)是一個接近百萬億的市場。長遠(yuǎn)來看，新規(guī)對資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對于債市還是股市，都有更積極的作用。

　　前述券商資管產(chǎn)品合規(guī)負(fù)責(zé)人對本報記者表示，證監(jiān)體系已經(jīng)在今年年初，就對全行業(yè)要求回歸資管本源，不得存在讓渡資產(chǎn)管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，相當(dāng)于對于新規(guī)做了一些列導(dǎo)向性的鋪墊，目前征求意見稿出臺只是靴子落地，市場對于政策預(yù)期已經(jīng)充分消化了。

　　在他看來，整體而言，銀行理財以及范資管快速擴張的時代基本上已經(jīng)結(jié)束了，尤其是債券市場的需求力量應(yīng)該重回銀行表內(nèi)，表外的資產(chǎn)機構(gòu)擴張力量不再主要是關(guān)注點，所以對于市場來說應(yīng)該更多取決于基本面的狀況和貨幣政策的取向。前期債市已經(jīng)快速調(diào)整了很長一段時間，未來對債市中長期利好，對市場對于資管統(tǒng)一監(jiān)管的擔(dān)憂已經(jīng)消化了，短期即便有沖擊也是力度沒有那么大。

　　該負(fù)責(zé)人稱，接下來理財投資端將會經(jīng)歷一些變化。新規(guī)中一個明確的導(dǎo)向是控制非標(biāo)，未來一行三會將會進(jìn)一步引導(dǎo)非標(biāo)產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化的方向改變，那將意味著銀行非標(biāo)需求會下降，轉(zhuǎn)而去向固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類，對應(yīng)的是債券市場和股票市場，從而推動資本市場的發(fā)展。