鋼鐵業(yè)兩巨頭重組落地 煤炭電力領域成今年重點

作 者：靳穎姝 來 源：21世紀經濟報道發(fā)表日期：2017-03-03

    寶武合并的完成，不僅為鋼鐵行業(yè)內實施兼并重組打開了局面，也為煤炭、電力行業(yè)下一步推進供給側結構性改革、實施兼并重組提供了寶貴的經驗。

醞釀了半年之久的寶武大合并在資本市場上完成了最為關鍵的一步。吸收合并完武鋼股份（武鋼股份已于2月14日退市）后，2月27日復牌的寶鋼股份（600019.SH）不出意外的高開高走，全天收于7.31/股，漲幅7.5%。

寶鋼的復牌，標志著近年來鋼鐵產業(yè)內規(guī)模最大、影響最為深遠的寶武大合并完成了最為關鍵的一步。

而寶武合并，不僅為鋼鐵行業(yè)內實施兼并重組打開了局面，也為煤炭、電力行業(yè)下一步推進供給側結構性改革、實施兼并重組提供了寶貴的經驗。

寶武重組開好頭

在供給側結構性改革大背景下，寶武大合并是2011年鋼鐵行業(yè)步入產能過剩以來的首單鋼企合并案例，被鋼鐵行業(yè)視為具有里程碑意義。寶鋼和武鋼的合并，將為中國打造出一家總產能超6000萬噸的鋼鐵航母。自從去年6月兩家上市公司公告確認重組合并消息后，寶武合并的相關進程就一直備受鋼鐵行業(yè)和投資者的廣泛關注。

根據合并方案，寶鋼集團作為重組后的母公司，更名為中國寶武鋼鐵集團，而武鋼集團將整體無償劃入，成為新寶武集團的全資子公司。

隨著寶鋼股份的復牌，市場期待已久的“中國神鋼”大合并完成了最關鍵的一步。寶武集團董事長馬國強在2017年度工作會上提出，2017年是寶武重組后第一個完整年，集團要體現規(guī)?；洜I優(yōu)勢，挖掘規(guī)模、成本、技術等方面的協同潛能，部署實施好重組后的聯合整合和融合化合。

據長江證券分析師王鶴濤估算，寶鋼股份總產能將達到約4600萬噸，在產品結構上，仍以板材為主，其中硅鋼、汽車板等領域市場份額表現突出，分別達到約80%、65%-70%。

馬國強23日在中國企業(yè)改革發(fā)展論壇上表示，鋼企間開展聯合重組是推進供給側改革和去產能的必由之路。這些年來鋼鐵行業(yè)發(fā)展比較散亂，全國規(guī)模以上的鋼企高達1500家以上。在無序的競爭過程當中，才形成了今天產能過剩的局面。連寶鋼武鋼也有很多重復建設，制造了很多同質化的產能。通過兼并重組，才能更好地解決供給側結構性改革，特別是解決去產能問題。

“去年全國央企去產能共1012萬噸，其中寶鋼、武鋼加起來是997萬噸。2017年我們還有550萬噸產能要去掉。經過聯合重組，我們一共有1550萬噸的產能可以去掉，這原來在單一企業(yè)是不可想象的。”馬國強稱。

資深鋼鐵行業(yè)分析師徐向春向21世紀經濟報道記者表示，寶鋼復牌標志著寶武大合并完成了資本市場方面整合的關鍵一步。其不僅對寶武集團意義重大，也將對全國鋼鐵行業(yè)進一步深入推進供給側改革及去產能產生深遠影響。

“寶武合并也為行業(yè)樹立了很好的示范案例，連第一梯隊都能高效整合提升競爭力，其他地區(qū)鋼企沒有理由不做轉型或整合。”

徐向春表示，對年產能高達11億噸粗鋼的鋼鐵行業(yè)而言，寶武合并將只是鋼鐵行業(yè)這一輪兼并重組的開始。預計接下來，東北地區(qū)、河北地區(qū)、江蘇地區(qū)等鋼鐵企業(yè)間兼并重組也將拉開帷幕，其中京津冀及江蘇地區(qū)由于環(huán)保政策及經濟優(yōu)勢，可能會開展的更快一些。

煤炭電力重組在路上

鋼鐵業(yè)兼并重組率先啟動，煤炭、電力行業(yè)內的兼并重組正在醞釀之中。

煤炭市場自2013年開始，伴隨中國經濟進入新常態(tài)，行業(yè)產能過剩不斷加劇，2013年開始出現全行業(yè)性虧損，虧損面不斷從2013年的30%擴大到2014年的70%，再到2015年的90%。

以全國第二大煤企中煤集團的上市平臺中煤能源（601898.SH）為例。從2011年到2014年，中煤能源營收連續(xù)四年下滑；凈利潤則也同樣連續(xù)四年下跌，且跌幅呈現擴大之勢。到2015年財報中，這兩項指標分別創(chuàng)下最低紀錄，分別為592.71億元和-25.20億元，這也是中煤能源上市以來首次虧損。

隨著國家供給側結構性改革和煤炭行業(yè)去產能“276工作日限產”政策實施，煤炭價格從去年初開始反彈，煤炭行業(yè)在2016年實現回暖。中國煤炭工業(yè)協會公布的數據顯示，2016年全國規(guī)模以上煤企補貼后的利潤總額為320.8億元，同比增長363.7%，去年同期的凈虧總額為42.9億元。

中煤能源也在去年實現了業(yè)績大翻身，從凈虧25億，到預告凈利潤18億元到22億元。截至目前，兩市31家發(fā)布年報或預告的煤企中，有超過七成24家業(yè)績預喜，16家扭虧。

煤炭企業(yè)笑了，電企的日子卻難過了。作為煤炭下游的電力行業(yè)則因電煤價格高企而步入市場寒冬。在兩市35家發(fā)布2016業(yè)績預告的上市電企中，有超過50%的電企發(fā)布業(yè)績預警。其中，大唐發(fā)電（601991.SH）預告虧損25億元至28億元。

中國國電集團公司董事長喬保平在去年底集團大會上表示，今年電力企業(yè)即將出現全面虧損，電力人必須增強憂患意識，不能盲目競爭，要加強行業(yè)自律，在企業(yè)內部要加強產業(yè)協同，抱團取暖，攜手 “過冬”。

今年2月以來，發(fā)改委及中煤協、中電聯等行業(yè)主管部門、協會正在就煤炭276工作日限產政策如何實施組織閉門會及征求企業(yè)意見。

一位煤炭行業(yè)分析師向21世紀經濟報道記者透露，“神華和中煤等大型煤企還是支持繼續(xù)實施276限產政策的，產量不增加，煤價才有保持高位的可能。但五大電企卻不希望看到煤價繼續(xù)上漲。煤電頂牛，依然是今年值得關注的產業(yè)問題。”

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，無論276限產如何實施，最后要化解產能過剩并幫助產業(yè)脫困，最終還是要依靠改革的手段，這其中就包括內部國企改革瘦身健體及行業(yè)內與產業(yè)鏈上下游間的兼并重組。

23日，國資委主任肖亞慶在中國企業(yè)改革發(fā)展論壇的主旨演講中指出，2017年國企改革已經進入爬坡過坎、滾石上山的關鍵階段，要在混改、供給側改革等五大重點領域和關鍵環(huán)節(jié)盡快取得新的進展和突破。

針對加大推進供給側改革力度方面，肖亞慶提出，要充分發(fā)揮國有資本投資、運營公司的作用，促進國有資本合理流動優(yōu)化配置。同時也要加快深度調整重組步伐，穩(wěn)步推動企業(yè)集團層面兼并重組，加快推進鋼鐵、煤炭、電力業(yè)務整合，進一步實施專業(yè)化重組。

“煤炭行業(yè)雖然有所回暖，并不代表供給側改革和去產能已經完成，煤炭行業(yè)和電力行業(yè)依然要進一步加大去產能和供給側改革的力度。”李錦強調。

據民生證券2月24日研報《國企改革助力煤炭行業(yè)迎接新周期》中梳理，目前央企中涉煤企業(yè)有22家，其中主業(yè)為煤炭業(yè)務的為神華和中煤能源兩大集團。此外還有華能、華電、國家電投、中鋁公司等8家電煤一體化公司。另有16家為中煤科工、新興際華等16家涉煤央企。

對煤電兩大行業(yè)央企間進行兼并重組的路徑和模式，民生證券分析稱，煤炭行業(yè)內采取類似寶武合并強強聯合模式進行重組的可能性并不大，“神華和中煤兩大央煤進行重組，并不能大幅提升集中度，很難實現1+1＞2的效果。”李錦認為，只有在山西、陜西這樣的煤炭大省區(qū)域內，地方國有煤企的實控人均為地方國資委，企業(yè)間煤質又比較接近，更適合開展橫向的兼并重組。

“今年，電力和煤炭等領域將會成為央企兼并重組的重要領域。” 李錦表示，在兼并重組的模式上，預計類似寶武這樣的強強聯合模式的數量將會有所減少，而圍繞產業(yè)鏈上下游一體化所開展的跨行業(yè)專業(yè)化兼并重組，將成為一大趨勢。