吳曉球：中國(guó)金融正在發(fā)生三個(gè)重要變化

 　　吳曉球系中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)，本文刊于11月21日“混沌大學(xué)”微信公眾號(hào)。 

　　中國(guó)金融已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)重大的轉(zhuǎn)型歷史時(shí)期，以微信、支付寶等為代表的三方支付推動(dòng)了中國(guó)金融的支付革命。

　　那么，究竟該如何深刻理解這個(gè)新趨勢(shì)?中國(guó)的金融改革究竟將要沿著怎樣的路子走下去?

　　11月18日，著名金融學(xué)家、中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求教授登上混沌大學(xué)講臺(tái)，結(jié)合自己二十余年來(lái)的研究，深入淺出地勾畫(huà)了金融的發(fā)展脈絡(luò)，對(duì)中國(guó)金融的現(xiàn)狀、問(wèn)題以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等等問(wèn)題，都給出了前瞻性的觀(guān)點(diǎn)。以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　非常榮幸，能在這樣一個(gè)場(chǎng)合，和大家講一講金融的歷史、發(fā)展，以及中國(guó)金融的現(xiàn)狀，面臨的問(wèn)題，以及如何改革。

　　我是一個(gè)不太喜歡到處講的學(xué)者，而且我也不太愿意發(fā)表超過(guò)我研究領(lǐng)域的，針對(duì)其他社會(huì)熱點(diǎn)的看法。

　　中國(guó)社會(huì)非常多元，熱點(diǎn)也非常地多，作為學(xué)者，看一看可以，但千萬(wàn)不要身在其中，樂(lè)此不疲。

　　在現(xiàn)代社會(huì)，你不要把金融僅僅看作是一種牟利的工具，也不要覺(jué)得它高不可攀。金融要熔化于社會(huì)的生活之中，每個(gè)人都應(yīng)該了解一些金融的基本知識(shí)。

　　追求內(nèi)心的自由是人的最高境界，要達(dá)到這一點(diǎn)，最基礎(chǔ)的條件是要財(cái)富自由。

　　如何讓財(cái)富伴隨著你的一生，有效地增長(zhǎng)?你應(yīng)該了解財(cái)富增長(zhǎng)的途徑，以及怎么樣控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)富只能來(lái)自投資。投資是金融最核心的概念。

　　商業(yè)銀行的產(chǎn)生

　　金融，古已有之，有了經(jīng)濟(jì)方式之后，有的人錢(qián)多了，有的人需要錢(qián)。

　　錢(qián)多的人，他想通過(guò)一個(gè)什么辦法，讓他手中的閑置資金：安全，并且能夠有所回報(bào)。

　　另外一些人，因?yàn)閯?chuàng)辦企業(yè)或是生活的需要，他臨時(shí)沒(méi)有這些錢(qián)，可是他知道未來(lái)會(huì)有，他要通過(guò)一種方式，去向有錢(qián)的人去融通資金。

　　慢慢地，金融中介就出現(xiàn)了，比如錢(qián)莊，以及后來(lái)的商業(yè)銀行。有資金盈余的人把錢(qián)存到銀行，銀行去搜尋信用較好的客戶(hù)。

　　金融危機(jī)是怎么發(fā)生的?

　　當(dāng)然，你要向他借錢(qián)的話(huà)，要向他提供一系列的報(bào)表，現(xiàn)金流，以及行業(yè)周期，以判斷你是否有信用，能否按期還本付息。

　　但是，經(jīng)濟(jì)是有周期的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在上升期，銀行希望你借得越多越好，有規(guī)模性。但如果是在經(jīng)濟(jì)衰退期，相當(dāng)多的產(chǎn)業(yè)或者企業(yè)的利潤(rùn)下降，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。銀行就會(huì)“催債”，即便沒(méi)有到期，有時(shí)候也會(huì)要你提前還本付息，于是，就導(dǎo)致進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

　　為了防止商業(yè)銀行過(guò)度地去追求利潤(rùn)，追求貸款的規(guī)模，針對(duì)商業(yè)銀行的科學(xué)監(jiān)管逐漸開(kāi)始。

　　比如，要辦銀行，你要有足夠的資本金。后來(lái)又發(fā)展到，你還必須要有撥備覆蓋，比如，我們國(guó)家的撥備覆蓋率是150%，如果這家銀行有10億壞賬，你至少要準(zhǔn)備15億。當(dāng)然，我們國(guó)家目前商業(yè)銀行大多數(shù)的撥備覆蓋都超過(guò)了200%。

　　不過(guò)，還有一個(gè)問(wèn)題，如果你把最大量的存款貸出去，不做某種技術(shù)上的約定，它就會(huì)有乘數(shù)效應(yīng)。什么是乘數(shù)效應(yīng)?如果你在銀行存了100塊錢(qián)，銀行再貸100塊錢(qián)給別人，別人又把這個(gè)錢(qián)存在銀行，銀行又貸出去……你想想看，它會(huì)無(wú)限地大，因此要防止這個(gè)狀況。

　　因此，我們有一個(gè)現(xiàn)代中央銀行制度，要求各家商業(yè)銀行對(duì)存款要提起準(zhǔn)備金，按照一定比例，存入中央銀行。

　　目前，我們國(guó)家法定存款準(zhǔn)備金率是17%，農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行略低一些，因?yàn)樗无r(nóng)村和農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

　　也就是說(shuō)，儲(chǔ)戶(hù)每存100塊錢(qián)，銀行要交17塊錢(qián)給中央銀行，其余83塊錢(qián)自用。銀行可能還要有一些頭寸管理，所以可能最多只有70塊錢(qián)可以貸給客戶(hù)。

　　以此類(lèi)推，如果這70塊錢(qián)再存入一家銀行，又要交17%，達(dá)到一個(gè)存款收縮、信貸收縮的效應(yīng)。

　　這些都是基于一種風(fēng)險(xiǎn)的管控，以保證不發(fā)生支付性危機(jī)，因?yàn)檠胄锌梢杂么婵顪?zhǔn)備金來(lái)支付儲(chǔ)戶(hù)提起現(xiàn)金的要求。

　　但也有人說(shuō)，如果儲(chǔ)戶(hù)提起現(xiàn)金的要求超過(guò)了存款準(zhǔn)備金的規(guī)模怎么辦?在這種特殊情況下，央行會(huì)提供足夠的流動(dòng)性，以防止出現(xiàn)恐慌情緒。

　　你可以看到，全球的金融危機(jī)，在早期，都是出現(xiàn)了銀行支付危機(jī)，也叫銀行破產(chǎn)危機(jī)。

　　高利率國(guó)家是怎么一回事兒?

　　大家知道，把錢(qián)存在商業(yè)銀行，利息所得是相對(duì)比較低的，特別是在金融市場(chǎng)化的今天，利率一般來(lái)說(shuō)是趨于下降。

　　在金融管制的國(guó)家，通常都是高利率的國(guó)家。比如上世紀(jì)九十年代，中國(guó)的存款利率很高，甚至有些年份還有保值貼補(bǔ)。

　　因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候，銀行的利息低于通貨膨脹率，很多人就覺(jué)得很恐慌，我把錢(qián)存在銀行居然每天都在損失。于是，很多人就想辦法把錢(qián)拿出來(lái)。

　　為了穩(wěn)定銀行的儲(chǔ)蓄存款，我們國(guó)家就開(kāi)始了保值貼補(bǔ)。如果通貨膨脹是10%，你一年期的存款利率7%，我另外再給你3%，確保你能夠保值。所以，你可以看到那個(gè)時(shí)候，是高利率，

　　但是，高利率會(huì)嚴(yán)重地壓抑金融的創(chuàng)新和自由化，會(huì)使國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)以及金融業(yè)態(tài)非常單一，沒(méi)有活力。

　　所以，就必須要推動(dòng)金融的市場(chǎng)化改革，同時(shí)利率就趨向于一種下降趨勢(shì)。

　　新金融市場(chǎng)的形成

　　不過(guò)，還有很多人的需求可能還不限于金融的保值，而是需要獲得更高的收益。而且還有一些資金的需求者，他向銀行融資覺(jué)得非常麻煩。

　　這兩方都覺(jué)得不方便，于是一種現(xiàn)象出現(xiàn)了——資金的需求者和資金的供應(yīng)者，繞開(kāi)商業(yè)銀行，直接見(jiàn)面。我們把這種現(xiàn)象稱(chēng)為金融脫媒，也叫去中介化，就是金融活動(dòng)脫離了傳統(tǒng)的金融中介，完成資金交易。

　　去中介化以后，就在銀行的外面慢慢形成了一個(gè)新的金融市場(chǎng)，比如債權(quán)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。

　　它要發(fā)行一種憑證，我拿了這個(gè)憑證，有索取權(quán)，憑證上寫(xiě)得非常清楚，一年期你給我多少利息。

　　這樣，融資或者資產(chǎn)的證券化就出現(xiàn)了。

　　可如果這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有規(guī)則，那欺詐就出來(lái)了，會(huì)造成惡夢(mèng)般地混亂，甚至出現(xiàn)金融危機(jī)。

　　那么，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，什么東西最重要?顯而易見(jiàn)，說(shuō)真話(huà)最重要。特別是融資者，所以，有的立法首先都是要對(duì)融資者進(jìn)行立法(資金的需求者)。

　　所以，從1933年到1987年11月份的黑色星期一，在漫長(zhǎng)的50多年里面，全球的金融市場(chǎng)整體上處于相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)，其重要的運(yùn)行方式主要表現(xiàn)為：

　　第一，商業(yè)銀行。

　　通過(guò)吸收存款來(lái)發(fā)放貸款，再加上還有支付清算的功能。這仍然是全世界金融體系運(yùn)行的重要方式，但其作用正在緩慢地下降。

　　人們?cè)絹?lái)越多地開(kāi)始關(guān)注資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)的融資活動(dòng)越來(lái)越多地是走向市場(chǎng)，企業(yè)主發(fā)現(xiàn)走向市場(chǎng)有很多的好處：

　?、偃谫Y成本是相對(duì)比較低的;

　?、诿馐芙?jīng)濟(jì)周期的影響，因?yàn)槿绻ㄟ^(guò)商業(yè)銀行融資，經(jīng)濟(jì)周期一來(lái)，經(jīng)濟(jì)處在衰退期，銀行會(huì)逼你還款。

　　商業(yè)銀行有一個(gè)理念，嫌貧愛(ài)富。昨天他還挺喜歡你，天天追著貸款給你，突然第二天，他發(fā)現(xiàn)說(shuō)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)了，這個(gè)行業(yè)不行了，所有的銀行都會(huì)要你還款。

　　舉個(gè)例子，有一段時(shí)間，中國(guó)的光伏業(yè)非常發(fā)達(dá)，每家銀行都去授信，額度甚至達(dá)到一千多億。然而，突然間，光伏就不行了，所有的人都收回貸款，突然間就死掉了。

　　這個(gè)說(shuō)明一個(gè)什么道理呢?商業(yè)銀行是一個(gè)順周期原則，你越好他越給你貸款，你稍有不好，大家都來(lái)?yè)屇愕馁Y產(chǎn)，紛紛要封你帳號(hào)。

　　有些企業(yè)稍稍有點(diǎn)兒風(fēng)吹草動(dòng)，實(shí)際上他可能沒(méi)有太大問(wèn)題，只是一些臨時(shí)性的小問(wèn)題，但是都會(huì)搶先封他的帳號(hào)，最終導(dǎo)致企業(yè)死掉。這是傳統(tǒng)金融制度最大的問(wèn)題，而且，應(yīng)該說(shuō)他沒(méi)什么情懷。

　　第二，股市。

　　于是除了商業(yè)銀行外，又出現(xiàn)了金融市場(chǎng)。

　　我發(fā)了債券，發(fā)了股票，雖然我業(yè)績(jī)不好，但如果沒(méi)有到期，就沒(méi)有人來(lái)上門(mén)說(shuō)要我還錢(qián)。當(dāng)然，他也有周期，躲過(guò)了周期就沒(méi)問(wèn)題。

　　后來(lái)這個(gè)市場(chǎng)又開(kāi)始衍生了另外一個(gè)東西——風(fēng)險(xiǎn)資本。

　　一般而言，企業(yè)上市會(huì)有溢價(jià)，企業(yè)發(fā)行市盈率20倍，就是說(shuō)你的資產(chǎn)要翻20倍。

　　而企業(yè)有一個(gè)成長(zhǎng)周期，能夠上市的企業(yè)一般都處在至少青春期，可從幼兒期到青春期，有時(shí)單個(gè)資本并不能完成企業(yè)的孵化，進(jìn)而死掉。

　　但是，一些人通過(guò)概率一算，即使把死掉的概率加上，再加上成功的概率，其投資收益率遠(yuǎn)比其他的收益率要高，于是，以風(fēng)險(xiǎn)資本為主要特色的新的資本業(yè)態(tài)出現(xiàn)了。

　　這是基于資本市場(chǎng)的發(fā)展才會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)樗幸粋€(gè)期望，說(shuō)未來(lái)這家企業(yè)能夠成為公眾公司，能夠發(fā)行股票上市。

　　總而言之，金融就是開(kāi)始沿著以上兩個(gè)軌道(商業(yè)銀行與金融市場(chǎng))在不斷地前進(jìn)，包括在金融市場(chǎng)的旁邊，還有一系列承擔(dān)不同收益和風(fēng)險(xiǎn)的其他業(yè)態(tài)，比如風(fēng)險(xiǎn)資本等。

　　而且，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀行的軌道正在受到越來(lái)越多地挑戰(zhàn)，因?yàn)樗罅?，在世界各?guó)，他一開(kāi)始都是最大的。

　　但在美國(guó)，銀行慢慢地變得非常小，金融市場(chǎng)變得最大，包括融資、投資以及財(cái)富管理。這同美國(guó)的法律有關(guān)系，不主張搞大、搞壟斷，一旦大了以后，他就琢磨著要把你瓜分掉，要變成充分競(jìng)爭(zhēng)。

　　中國(guó)是什么都希望搞大。雖然我們也有反壟斷法，但是實(shí)際上我們一直有做大做強(qiáng)的理念，做大做強(qiáng)固然有規(guī)模效應(yīng)，但是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)性。

　　科技金融興起

　　進(jìn)入二十一世紀(jì)之后，金融突然間又開(kāi)始發(fā)生一些新的變化。人們發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上購(gòu)物非常便捷，物流業(yè)蓬勃發(fā)展。

　　網(wǎng)購(gòu)的出現(xiàn)，使整個(gè)消費(fèi)模式發(fā)生了根本性的變化，與之伴生的新支付方式——第三方支付，更是對(duì)金融支付的一種革命(或者說(shuō)也是一種脫媒)。

　　在這種形勢(shì)下，如果不做某種限制，銀行的支付功能會(huì)被大幅度地削弱，資金來(lái)源會(huì)受到嚴(yán)重地影響。所以我們采取了一些措施，來(lái)約束第三方支付(比如額度限制)。

　　現(xiàn)在，又成立了“網(wǎng)聯(lián)”，第三方支付共同的平臺(tái)，有點(diǎn)兒像銀聯(lián)一樣。

　　對(duì)于網(wǎng)聯(lián)，我對(duì)此正在觀(guān)望。如果它能夠使支付更加安全、便捷、低成本，網(wǎng)聯(lián)就是一個(gè)好東西，因?yàn)樗聠为?dú)的微信支付，或是支付寶，有某種的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融的最高境界是普惠性金融，就是所有的人，所有的企業(yè)在這個(gè)金融體系里面，都可以得到他相適應(yīng)的金融服務(wù)。

　　我們不喜歡那種歧視性的金融，那種嫌貧愛(ài)富的金融，這是中國(guó)金融要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革最重要的動(dòng)力，也是科技金融或者互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的空間。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融是典型的新金融業(yè)態(tài)，而且要有某種公益心，才能做好。那些想一夜暴富，像E租寶那樣，一看就有問(wèn)題。

　　新的金融還改變了很多的理念，比如信用。它不會(huì)因?yàn)槟闵矸莸牟町?，給出不同的信用。它會(huì)看你的行為軌跡，你的交易沒(méi)有違規(guī)違紀(jì)，他就覺(jué)得你是一個(gè)守信用的人，可能你的收入不是很高，可能你家里并沒(méi)有那么有錢(qián)，但你的信用很好，所以他不要任何抵押物，就可以把錢(qián)貸給你，這不就改變了傳統(tǒng)信用的內(nèi)核和外延了嗎?

　　中國(guó)未來(lái)的某種金融風(fēng)險(xiǎn)，

　　可能和這些有關(guān)系

　　中國(guó)金融的三個(gè)重要變化

　　中國(guó)金融的現(xiàn)狀就究竟是怎樣的?主要有三個(gè)方面的變化：

　　第一，證券化金融資產(chǎn)比重逐步上升。

　　如何評(píng)價(jià)一個(gè)國(guó)家金融體系的功能?有兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是金融資產(chǎn)的總規(guī)模，一個(gè)是在總規(guī)模中，其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)是什么樣的，這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量這個(gè)國(guó)家的金融的效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　什么是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?就是指證券化金融資產(chǎn)在整個(gè)金融資產(chǎn)中的比重。

　　如下圖，中國(guó)金融資產(chǎn)的膨脹速度非常快。在膨脹過(guò)程當(dāng)中，證券化的金融資產(chǎn)比重在逐步地上升，這說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化程度非常高，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的滲透作用非常地大，同時(shí)也說(shuō)明了，我們出現(xiàn)了某種意義上的金融資產(chǎn)泡沫。

　　

 

　　

 

　　第二，銀行資產(chǎn)：表內(nèi)與表外之比。

　　根據(jù)央行發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告所披露的相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年到2015年，商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)的比例分別是1：0.3576和1：0.4241，也就是說(shuō)銀行的表內(nèi)和表外的資產(chǎn)相比的話(huà)，表外的資產(chǎn)比重在提升。

　　這里需要特別值得關(guān)注的問(wèn)題是，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致監(jiān)管也會(huì)發(fā)生變化。

　　要知道，傳統(tǒng)的監(jiān)管主體(一行三會(huì))是基于分業(yè)發(fā)展、分業(yè)監(jiān)管的歷史所確定的，其監(jiān)管的重心是機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，核心是保證資本充足。

　　但現(xiàn)在，中國(guó)整個(gè)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，這些資產(chǎn)已經(jīng)不主要在金融機(jī)構(gòu)手上，而是在居民手上，在投資者手上。風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給這些持有證券化金融資產(chǎn)的主體身上了。

　　這也就意味著，監(jiān)管就必須要發(fā)生某種程度上的轉(zhuǎn)移，要花更多的力氣來(lái)消除投資者投資于這些證券化金融資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　怎么消除呢?就是強(qiáng)制性地要求發(fā)行、發(fā)售這些證券化金融資產(chǎn)的主體，要如實(shí)地披露證券化金融資產(chǎn)內(nèi)涵的信息，而且，中國(guó)的金融產(chǎn)品也不能過(guò)多地衍生，否則，信息就復(fù)雜了。

　　當(dāng)年，美國(guó)的次貸危機(jī)后來(lái)演變成全球金融危機(jī)，其中非常重要的原因就是產(chǎn)品的衍生性，使得它的風(fēng)險(xiǎn)、信息無(wú)法披露，因?yàn)檎l(shuí)都不知道那個(gè)東西是什么東西，因?yàn)樗苌巳拇巍?/p>

　　銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，滿(mǎn)足了用戶(hù)多樣化的金融需求，這是一個(gè)巨大的進(jìn)步。另外值得一提的是，金融創(chuàng)新的第二個(gè)趨勢(shì)：科技化。

　　金融的DNA有三個(gè)：

　?、傧M(fèi)人群無(wú)比廣大，人人都跟金融有關(guān)系。

　?、诮鹑诋a(chǎn)品消費(fèi)面廣，產(chǎn)品容易標(biāo)準(zhǔn)化，而且也必須標(biāo)準(zhǔn)化，有了標(biāo)準(zhǔn)化才能有規(guī)模性。

　?、廴绻@個(gè)領(lǐng)域利潤(rùn)豐厚，就一定有壟斷的因素，有對(duì)潛在金融服務(wù)消費(fèi)者利益侵害的一部分，所以就必須要引入競(jìng)爭(zhēng)，以讓金融的消費(fèi)者得到最大的福利。

　　科技、信息技術(shù)等的植入，與金融的DNA高度契合：產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化，可以批量生產(chǎn)，同時(shí)讓更多的人分享了利潤(rùn)。

　　那么，互聯(lián)網(wǎng)金融究竟該怎樣監(jiān)管?你必須要把風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)找到。后來(lái)，我發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是來(lái)自于透明度。

　　那天晚上，我找到這個(gè)，把整個(gè)邏輯路線(xiàn)圖畫(huà)出來(lái)，把監(jiān)管架構(gòu)，監(jiān)管的精髓的部分找到以后，已是凌晨?jī)牲c(diǎn)。我在沙發(fā)上，呆坐了一小時(shí)，看著天花板，那種心中的喜悅是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了一個(gè)天堂。

　　第三，居民部門(mén)持有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。

　　居民部門(mén)持有的證券化金融資產(chǎn)的比例呈上升趨勢(shì)，持有非證券化金融資產(chǎn)的比例呈下降趨勢(shì)，這種變化態(tài)勢(shì)從2012年開(kāi)始加速，2012年之前F/FS占比在70%以上，2012年至2014年則快速下落到61.44%、57.64%和54.78%。

 

　　總之，中國(guó)金融的功能正在發(fā)生變化，由過(guò)去的主要以融資為主，現(xiàn)在慢慢過(guò)渡到融資和財(cái)富管理并重的時(shí)代。

　　中國(guó)金融存在的問(wèn)題

　　當(dāng)然，中國(guó)金融也還存在一些問(wèn)題：

　　第一，我們的杠桿太高(過(guò)度杠桿)，過(guò)度杠桿包括宏觀(guān)杠桿和微觀(guān)杠桿，宏觀(guān)杠桿就包括M2和GDP之比，金融資產(chǎn)和GDP之比。如何去杠桿、如何優(yōu)化杠桿是我們面臨的很大問(wèn)題。

　　第二，我們必須要認(rèn)真地理解我們的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，如何防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是我們當(dāng)前面對(duì)地問(wèn)題。

　　我曾花了一年的時(shí)間研究全球的金融危機(jī)，包括南美危機(jī)、東亞金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)、日本泡沫經(jīng)濟(jì)等。

　　中國(guó)未來(lái)所發(fā)生的某種金融風(fēng)險(xiǎn)，可能和這些有某些關(guān)系。而且，真正的大國(guó)不會(huì)發(fā)生全面的金融危機(jī)，像美國(guó)就沒(méi)有發(fā)生過(guò)，它都是個(gè)案的。

　　全面的金融危機(jī)是貨幣危機(jī)、銀行支付危機(jī)、債務(wù)違約危機(jī)和股市危機(jī)的綜合體，它們交織在一起，相互感染，小國(guó)就比較容易出現(xiàn)。

　　像1997年的金融危機(jī)，東南亞的那些小國(guó)，他們就沒(méi)有能力去抵抗，因?yàn)樗麄儗?duì)外部資本的依賴(lài)非常大。

　　所以，我對(duì)未來(lái)中國(guó)的金融，整體上來(lái)看是謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的。中國(guó)的銀行，十年之內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)支付性危機(jī)。我們銀行那么高的利潤(rùn)，撥備都是250%，還有17%的銀行存款準(zhǔn)備金率，超過(guò)8%的資本充足率，這些指標(biāo)統(tǒng)統(tǒng)可以看得到，其風(fēng)險(xiǎn)不是特別大。

　　中國(guó)金融的未來(lái)

　　那么，如何構(gòu)造一個(gè)與中國(guó)大國(guó)相匹配的大國(guó)金融，這是我們心中的夢(mèng)想，

　　我認(rèn)為，未來(lái)的中國(guó)金融有這么幾個(gè)特征：

　　特征一：開(kāi)放的大國(guó)金融。

　　特征二：全球金融中心。

　　特征三：具有國(guó)際貨幣功能的人民幣。

　　一個(gè)世界性的大國(guó)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，它的金融體系、金融市場(chǎng)都是全球的金融中心，它的貨幣都是在國(guó)際貨幣體系中起到非常重要的作用。

　　雖然也許在50年之內(nèi)或者是在一個(gè)可以期許的時(shí)間內(nèi)，我們還達(dá)不到美元的地位，但我們完全可以成為全球非常重要的貨幣之一，這是沒(méi)有問(wèn)題的。